《首席财务官》:全球视野下的CFO

　　全球投资趋势的变化对投资机会、投资论证、法律和市场风险等必将产生重大影响。因此，CFO需要在全球化的视野下特别关注融资方式的选择、平衡股东利益和客户价值、与投资者的沟通、保持企业中相对“独立”的身份、金融风险防范以及对投资地不同文化的了解等。

　　CFO ：全球视野下的投融资管理者

　　Iain Lumsden是英国标准人寿保险公司（Standard Life）的CFO，也是公司的首席精算师。展望2010年CFO角色的变化，他认为：“发生最大变化的将是投资市场和公司的经营方式，股东给CFO的压力会越来越大。”

　　全球视野下，站在投资角度，机构投资者的数量会日益增加，个人投资者更倾向于委托机构进行投资，资本在全球市场流动，准确判断投资行业将会更加困难，机构对投资时机的选择将会更加谨慎。而对于融资而言，相对于传统的募集资金的方式，未来筹集资金的方式将会更加多样化。此外，市场投资风险加剧，除报价以外影响投资选择的因素越来越多，资本市场将变得愈加复杂。

　　全球投资趋势折射出下列因素的相应变化，包括具体的投资机会、投资论证、法律和市场风险、具体的困难等等。因此，CFO除了在降低企业营运成本、增加企业价值、变革财务管理内容、转变财务组织、战略规划外，在投融资管理方面，CFO还将以全球化的视野积极参与并关注以下方面：

　　股权还是债权？

　　未来几年随着公司的发展，融资规模也会越来越大。除了银行贷款，公司上市和发行债券将成为公司融资的两种重要方式。对于很多CFO来说，筹划公司上市或者发行债券进行融资是他们的职责之一。对于投资市场发生的变化，Lumsden认为：“CFO将会付诸更多的精力去权衡发行股票还是发行债券，在两者之间选择对公司最有利的一种融资方式。”

　　股权融资和债权融资各有利弊。债权融资需按事先约定的期限还本付息，具有法定的偿还性和严格的期限性；优点是企业的股权没有增加,如果企业运营得好,股东可以获取更多收益,且发行债券花费时间短,费用低,市场监管比较宽松。就股权融资使企业的股权增加,原股东的股权受到稀释,在收入相等的情况下,股东的收益下降,且从企业上市辅导到发行股票募集资金到位所需时间长、费用高,市场监管比较严格；优点是企业没有还债压力,企业可以根据年度盈利情况实施分配。

　　在成熟的资本市场中,企业发行债券的比例比较高,通过债券融资比发行股票融资的比例大得多。认为债券融资表示企业经营出现危机的表现是一种误区，实际上，企业能够发债融资从一个侧面也反映出了企业对偿债的信心。因此，CFO对此应有清醒的认识，避免造成企业直接融资方式单一，严重依赖发行股票。

　　股东利益VS.客户价值

　　在Lumsden的股东价值理论中，“在投资上，股东们要追求利润回报。惟一的办法是减低资本的使用率，但是资本是我们解决问题的根本，公司将会竭力经营去维持资本的回笼。这就需要增加、借助全球的金融工具或者衍生品进行融资，降低资产负债。由于经营压力以及和投资银行之间的关系，公司的运作流程也会因此变得复杂多样。”CFO需要全面平衡这种关系。

　　目前，CFO作为代表股东的董事进入董事会，必须以确保股东的权益不受侵害作为工作的根本出发点，要站在股东的角度行使好财务监督职能和业绩评价职能，否则就是失职。财务指标用来反映企业如何满足股东的需要，即实现股东价值最大化，包括现金流、经济增加值、销售增长率等，CFO会更加关注这些方面。

　　到2010年，CFO将会完全变成以客户为中心，更加关注客户评价指标，例如客户满意度、客户保持程度、产品质量等。Lumsden认为公司以后发展的重点是在股东价值和客户利益之间寻求平衡。“目前CFO至少要花1/3的时间与机构投资者进行沟通。他们讨论的重点是公司的整合和控制，他们从不谈论客户。未来CFO需要从这种偏颇中扭转过来，毕竟长期的股东价值来自于客户。”

　　“过去几年中，企业可以通过机构并购重组等方式迅速提高股东的价值，但那毕竟不是长期依赖的发展策略。目前很多金融机构存在这样的严重问题。CFO需要将工作重点转移到客户身上。”


　　相对“独立”身份

　　在全球资本市场中，商机转瞬即逝，需要公司，包括CFO在内的决策层做出很快的反应。“如何分配决策权并达到优化企业运行的目的是一件难事，在管理学上也是个难题。”Lumsden坦承，“因此，平衡CEO与CFO之间的关系显得特别重要。”

　　从某种意义上说，CFO不会仅仅是CEO团队中的一个成员，这是公司管理的必然结果。Lumsden 说：“因为监管机构、董事会议及公众都需要公司管理者提供更多的审计、战略投资和财务筹划信息，这种趋势自动地把CFO推到一个相对‘中立’的位置。”

　　此外，在全球投资的战略下，很多CFO不仅仅是公司战略决策的重要提供者，还越来越接近首席运营官的作用。因为公司不仅需要CFO分析、提供具有战略性的财会报告，还要求CFO对具体的信息做出处理，对财务运行的具体方案的可行性做出判断。

　　沟通投资者

　　随着经济全球化和资本市场国际化的迅速发展，财务国际化将成为企业集团的必然选择。在全球投资环境下，企业不仅期待着CFO们能够具备扎实的专业技能和高尚的职业操守，除有效地筹集资本、参与部署企业战略外，还要具备沟通市场的能力。

　　因此，CFO要特别关注信息披露，需要合理把握多国和国际会计准则，与投资方、政府以及公众进行有效沟通，提供全面、准确、及时和完整的报告，使外界对企业产生信赖感。对于投资者和股东来说，能够最直接、最准确地获取企业内部经营信息是做出科学的判断和投资决策的最重要依据。

　　由于CFO对于企业重要信息的关注程度更高，频率更快，对信息的准确性和实时性的要求达到了空前的高度。CFO必须懂得借助信息化手段整合信息资源，以便将 “需要的信息发给需要的人”，技术是对投资管理的重要支撑。

　　金融风险防范

　　在全球视野环境下，CFO需要掌握更多的风险防范知识，特别是汇率风险防范，做好风险掌控。除了掌握一些对冲汇率风险的工具外，还需了解汇率形成的机制、影响汇率的因素、各国的经济和外贸政策、汇率波动惯性等综合因素，对企业的外汇风险管理做出前瞻性的规划。

　　国际金融局势动荡导致的汇率大幅波动给这些企业带来了极大的风险。很多企业的CFO管理着货币的支付和兑换，因而对管理外汇风险责无旁贷。许多情况下，CFO是公司外汇风险管理的最高负责人或者是必不可少的经营伙伴，也需要提供更多的决策信息。

　　熟练地运用衍生金融工具是CFO的一项重要技能，通过运用金融工具对冲企业的外汇风险将是未来CFO适应全球投资环境的必然要求。在衍生金融产品相对欠发达的国家尤其如此。

　　了解不同文化

　　很多公司都渴望在全球进行投资，但是实际情况往往比预计的困难得多，在全球投资需要对投资的地方进行充分的了解。需要全方位地综合考虑企业所处的政治、经济、法律环境，需要考虑带给企业深刻影响的外部因素；需要对涉及到上至政府监管部门、下至普通投资者的相关利益主体都有平衡的综合考虑。这要求CFO把视野放宽，能够从更为宏观、更为复杂的局面中厘清企业的发展思路。

　　在全球投资中，必须遵守当地的规则，做到企业的本地化发展和经营。对于很多CFO来说，理解文化差异是很有必要的。

　　资深资本咨询顾问Don Richards认为：“在企业并购过程中，对文化差异的理解特别重要。”一般来说，人们不可能在商业和友谊之间彻底划清界限，不管是从南欧到中国还是到中东。很多投资者都必须遵循这些规则。很多时候，企业和个人的信誉以及其他文化习惯比签署合同更有实际意义。


（《首席财务官》　　　　李党青　　　　　07-10-12 ）

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