信息不对称理论揭示了市场体系中的缺陷——记2001年三位诺贝尔经济学奖得主

　　2001年度诺贝尔经济学奖被授予三位美国经济学家。他们分别是：58岁的哥伦比亚大学教授约瑟夫·斯蒂格利茨、61岁的加利福尼亚大学伯克利分校教授乔治·阿克尔洛夫和58岁的退休教授迈克尔·斯彭斯。三人将平分总金额为100万美元的奖金。
　　好消息传来时
　　有两人还在梦中
　　有趣的是，当瑞典皇家科学院宣布2001年度诺贝尔经济学奖消息时，因时差关系这三位经济学家中有两位还在睡梦之中，有一位则是刚起床不久。在纽约的斯蒂格利茨表示，他早晨起床后正在饮咖啡，听到获奖消息后即将咖啡换成香槟酒，以示庆贺。阿克尔洛夫是在被人叫醒后才听说自己获奖的。他说，他过去一直认为斯蒂格利茨肯定会获奖，根本就没有想到自己也是获奖者之一。两年前已经退休的斯彭斯教授正在夏威夷休假。他醒后获悉自己得奖感到有些吃惊。
　　这三位经济学家在30多年前提出的信息不对称理论是他们荣获诺贝尔经济学奖的主要原因。瑞典皇家科学院在颁奖说明中表示，在三位获奖者中，斯蒂格利茨对信息不对称理论的贡献最大。斯蒂格利茨在经济理论方面的许多贡献都改变了经济学家分析研究市场运作的方式。他的信息不对称理论与阿克尔洛夫和斯彭斯的相关理论“构成了当代信息经济学的核心”。这三位经济学家大都是在上世纪70年代提出了信息不对称的理论。他们认为，要想减少信息不对称对经济产生的危害，政府就应该在市场体系中发挥强有力的作用。
　　信息不对称在资
　　本市场上的反应
　　斯蒂格利茨在10月10日举行的记者招待会上举例说明了信息不对称在资本市场上的反应。他指出，金融市场的运行基础就是信息。如果没有证券交易委员会要求有关方面充分披露信息，投资者就很难确定自己购买的公司股票究竟真正价值多少。有关上市公司的管理层及卖方也许知道有关上市公司内部存在的严重问题，但股票购买者却不知道。如果这种信息不对称现象经常发生，股市就有可能出现崩盘。市场中的一部分人比另一部分人更多和更清楚地了解有关信息，这就是信息不对称的关键所在。
　　按照斯蒂格利茨所提出的理论，资本市场的参与者都面临着信息不对称的问题。所谓信息不对称就是指卖方对所卖之物掌握了解的信息一般来说都比买方的要多。表现在资本市场上就是，发股票或债券的企业对投资项目的质量、经营状况的信息了解要比买股票或债券的投资者了解的信息要多得多。
　　由于信息不对称，金融监管机构、银行及一些大型投资机构存在的理由就自然生成了。在信息不对称的情况下，需要相关机构来解决在信息不对称的情况下让人说真话、干实事的问题。举例来说，企业需要资金可以通过发行股票或借款的方式筹资。这个企业在赚钱之前一定会许诺这个项目有多好，会赚许多钱返还给大家。但企业的许诺是不是欺骗，最后能回报多少，愿意回报多少，是股东或者债权人无法控制的。惟一的办法就是去查账。如果每一个人都去查账，成本就太高了，也不现实。从这一角度看，金融监管机构、银行或大型投资机构的功能实际上就是把查账的任务为大家承担起来了，由金融监管机构、银行或大型投资机构负责替所有出资者检查企业经营活动和督促有关企业进行信息披露。
　　但是银行也有一个道德风险的问题。因为银行几乎所有借贷出去的钱都是别人存进来的。所以对银行经营安全的管制，需要政府出面进行必要的监督和管理。这就提出了政府在经济运行中应该如何发挥作用这样一个问题。
　　“柠檬市场”
　　与“市场信号”
　　阿克尔洛夫教授在1970年发表的《柠檬市场》论文为他赢得了这次的荣誉。瑞典皇家科学院的评奖委员会认为这篇论文是“信息经济学领域中最为重要的一份研究报告”。　“柠檬市场”是阿克尔洛夫首先引入信息经济学研究中的著名概念（柠檬一词在美国俚语中表示为“次品”或“不中用的东西”），主要用来描述当产品的卖方对产品质量比买方有更多的信息时，低质量产品将会驱逐高质量商品，从而使市场上的产品质量持续下降的情形。他指出，在柠檬市场上，只有卖方知道柠檬的质量而买方不知道，买方误以为市场价格反映了柠檬的平均质量，价格高的，平均质量就好。因此，出售低质柠檬的人将会通过提高自己产品的价格得到额外收益，而这些收益则来自出售高质柠檬者的损失，其结果是低质柠檬充斥市场。
　　阿克尔洛夫还提出了旧车市场模型，开创了逆向选择理论的先河。信息不对称反应在旧车市场上就表现为：旧车的卖者知道车的质量，而买者并不知道，只知道旧车的平均质量，因而只愿意根据平均质量支付价格，那些质量最差的车主最急于将车脱手，当车的价格下降时，那些只有轻度缺陷的车主将退出旧车市场，剩下的都是劣车，即发生坏车驱逐好车现象。这样一来，将导致市场上质量的恶化，甚至导致市场的萎缩和不存在。解决这种逆向选择问题的办法就是将信号传递给没有信息的买方或买方诱使卖方披露其私人信息。因此，代理人（卖方）　愿意显示自己的质量类型，选择某种信号，使自己的质量类型能够被委托人（买方）识别。委托人在观察到代理人的信号之后，与代理人签定合同。在旧车市场上，好车的卖主会愿意发出信号表明他们提供了一辆好车而不是一辆劣质车，并且质量越高，其披露将越充分。这就是所谓的信号显示机制。
　　信号显示则是由斯彭斯教授首先引入经济学的。斯彭斯教授正是因为他于1973年发表的《市场信号》论文而获得诺贝尔经济学奖的。有趣的是，他虽在哈佛大学获得经济学博士，但自1984年以后就没有再从事经济方面的研究。斯彭斯教授在《市场信号》论文中考察了劳动力市场上的文凭。在该模型中，教育水平成为传递雇员能力的信号。虽然雇员的能力与其学习的知识可能无关，但是只有高能力的人才能获得较高的文凭，因而文凭就成为显示劳动者能力的信号。雇主认为那些不接受较高教育的人一定是低能力的，因而只愿意支付较低工资，而愿意对那些较高文凭的人支付较高工资。在这里，教育水平（文凭）传递了能力的信号，将不同的劳动者区分了开来。信号传递的其他例子还有名牌产品的高价等。
　　斯彭斯教授指出，在完全的自由市场情况下，消费者被认为完全了解有关信息，可以确切地识别出不同产品（如冰箱）之间的质量差异。产品的价格也就体现了这种识别差异。但是由于实际市场中存在的信息不对称，因此绝大部分消费者都缺乏这样的信息。在这种情况下，产品销售者就会进行干预，提出全面的产品保修计划，以体现自己的产品质量很好。



作者:严恒元

资料来源:经济日报